2024年的机会来自哪里？最关键的因素是美联储降息，这是牵一发而动全身的，对货币流动性，对宏观经济，都是有着十足的影响力。所以这个因素不搞懂，很多操作是容易南辕北辙的，这是回避不了的话题。同时，根据大类资产配置的思路，我们也能找到确定性比较强的机会，那就是医药科技行业的修复，甚至困境反转的机会。
巴菲特的动作引发思考
最近的财报显示，巴菲特在2023年底清仓了美股的消费股，包括强生、宝洁、塞拉尼斯公司、亿滋国际（全球零食业巨头）、美国联合包裹等，减持了雪佛龙、怡安保险、亚马逊、Formula One Group、马克尔保险、Globe Life保险，也基本是可选消费公司。这释放了什么信号？显然是值得思考的。
在2023年12月份的美联储议息会议上，不仅停止加息，同时鲍威尔也公开谈到了2024年的降息因素。实际上，随着美联储停止加息，美国十年期国债的收益率从5%之上回落到4.25%，而美联储2024年5月降息的概率被看作是100%，那么，市场正在预期2024年进入一轮美元的降息周期。这对市场来说非常关键。从经济层面来说，降息周期往往也是经济体进入衰退的阶段，说白了，业绩下滑，制造业、消费等下滑，这个在2023年我们都经历过了，而欧美方面也将有类似的因素，这就是巴菲特清仓消费股的原因。
对应地，更多的资金将流入股票市场，会推升股票市场的估值，一批成长股反而出现了转换的机会。那些业绩基本面能够扛过经济周期波动，利润不显著下降的股票指数或者板块，将更有可能享受到估值提升带来的好处。从2024年来看，人民币实际有效汇率已然触及周期性低点，人民币的历史性弱势理应开始筑底，而中美利差也应收窄，这有望缓和资金流出和人民币资产价格的压力，并助力市场阶段反弹和行业的修复。
美联储降息举措的解读
如今市场开始预计2024年美联储会有四次降息，为何如此肯定？实际上，回顾1980年代以来美联储历次降息，就是两类，一类解决问题的，即危机来了。比如说2001年互联网危机、2007年次贷危机，包括2020年疫情的无限印钞等都是如此。另一类则是预测可能会有危机，选择一些预先的措施。比如说1989年、1995年和2019年，这个可能大家不太了解。
1989年，美国政策利率峰值高达9.81%，但随着新增非农、制造业PMI、工业生产等经济数据走弱，需要进行预先行动；而1995年，尽管PCE通胀率处于2%附近，但失业率高于“自然失业率”且出现上行迹象。2019年，失业率仍处于4%以内，但有通缩的迹象，需要进行刺激。这些都是在“危机”出现前进行预防性降息，解决可能呈现的问题。
那么，2024年，实际上也是类似的预防性降息的节点，一方面，都在提到美经济衰退的因素，尤其是2023年出现了美银行倒闭的因素，对高利率都有些不堪重负。另一方面，伴随通胀回落，美联储有空间去调降名义利率，防止实际利率过高。说白了，即便降息1%，即4%的利率，对应该利率仍然高于2.5%的“longer run”政策利率（中长期均衡利率值，参考美联储利率点阵图的longer run）。因此，即使美国通胀仍高于2%的目标，美联储亦可以声称没有放弃通胀的“限制性”政策立场，顺理成章。
从这个角度来看，美联储在2024年第二季度降息还是水到渠成的，在此之前，成长性科技股的活跃还是可以预期的。此外，美国长债收益率与中国股市走势吻合，或者说美国利率可以解释中国股市走势的大部分波动。这是源于资金流向的影响，如美联储加息，导致中美利差扩大，并使得人民币面临贬值压力，资金流向高回报的美国市场，反之亦然。如今人民币套利交易的回报已降至十年来的最低点，在人民币有效实际汇率已触及周期性低点，且美联储正偃旗息鼓甚至可能很快开启降息的情况下，资金将回流人民币资产。
2024年关注“反转类”资产
2024年最值得关注的一个因素就是美元走弱和美联储加息结束，这意味着美高赤字、高通胀、高利率的脆弱平衡将会被打破，5%以上10年期美债收益率是一个头部区间，将逐步下降，这样无风险收益率下降，收益最大的就是成长性的热点风格，以及科研类的企业，这类资产的配置需求应该增加。
随着美联储转向宽松，市场风险偏好抬升，前期低迷资产会有反弹的，预计我国的10年期国债收益率前低后高，前期受益于货币政策稳增长下的流动性宽松，后期跟随经济名义增速加快而抬升；人民币兑美元汇率走强至7附近，美国经济增速放缓、美联储开启降息周期、中美利差回升，人民币资产吸引力上升。
说到大类资产，大家最先想到的还是黄金，这一波黄金已经突破2000，刷新历史新高，这里面就包括了美元将在2024年走弱的预期，那么，这个时候再增加黄金方面配置，说实话，收益因素并不是那么明确。换个思路，个人更建议投资者在2024年注意石油，从行业角度，又是跌破成本区间了，每次跌破后都会有异动。同时，在全球经济可能呈现衰退的过程中，最容易呈现的就是摩擦，各种摩擦，最终都会转向到石油资产。这几年经历过的负油价交割，欧洲能源危机，包括俄乌，巴以等，都是如此，背后实际上指向都是经济。经济越差，越容易搞事情。因此，石油在2024年是需要重视的，对投资者来说是大有可为的。
此外，2024年可能是资金博弈“落后资产”的反转机会，尤其是科技类的资产。意味在降息周期中，更倾向于寻找一些经历“戴维斯双杀”且未来可能出现产业拐点的行业，其中，半导体周期、创新药产业链等，都属于从2021年下半年开始戴维斯双杀的行业，目前处于基本面和PB分位数的底部，同时具有外需属性、创新属性。而这里面首选的是医药科技类企业。
2024年生物科技类企业的机会
市场热点风格，是跟随货币政策和资金流动性变化的，如2022年是蓝筹股的活跃周期，源于美联储持续大幅加息导致科技股大跌，资金进入蓝筹股避险；到了2022年底时，科技股市盈率比蓝筹股还低了。这就有了2023年科技股修复，确切地说是龙头科技股的走强，谷歌、微软、英伟达等持续走高，到了2023年末，纳斯达克指数不仅收复了在2022年遭遇40%下跌，还再度创了新高，大部分来自头部的大型科技股带动，相反一些中小市值品种则没那么活跃了。
而我们回顾，受到美联储加息因素影响最大的还是医药科技股。在疫情周期中，并不是因为疫情本身推动了医药科技行业，而是美联储为首的全球央行，无限印钞应对疫情，导致了资金流动性宽松，所以大量资金涌入了医药行业中，使得全球医药股走出一波行情。恰恰是随着美联储超预期加息，导致随后收紧流动性，医药科研受到巨大影响。因为医药科研是一个非常烧钱的行业，科研又有不确定性，如果没有足够资金支撑是很难的。
所以，从2021年第三季度开始，美国的医药行业投融数据也不好看，这就是美联储加息后的必然结果；成也萧何败也萧何，如今随着对降息的期待，也让2024年市场对医药的期待升温。实际上，在2023年第三季度相关数据已经开始恢复增长了，尤其是美生物科技方面第三季度的投融活动开始活跃了，虽然相比于2021年无限印钞周期的投融数据的确是下滑很多，但同比已经是明显的改善了，这个时候还盲目认为医药2024年低迷是不理性的，更大概率的是2024年是医药科技的修复。
实际上，在2023年诺和诺德和礼来两大龙头因为GLP-1减肥药推动业绩大涨，股价也跟随创出新高；而和科技股类似，中小市值的医药股表现一般。道理很简单，因为美联储的加息放缓到尾声，但毕竟没有结束。尤其是针对医药科技股来说，融资利率持续上升，大企业有能力度过困境（现金流动性重组），中小企业就会出现融资难的情况，因此，加息对大企业影响明显大于小企业。
而这样的情况已经在2023年末有了改变，10年期国债收益率见顶回落并且加速下降，且2024年降息也被美联储提及，因此中小市值的生物医药公司也有望得到改善，也开始有了反弹，尤其是我们看到在2023年10月底的时候，如果去看标普生物科技或纳斯达克生物科技指数，还是年线是三连阴的状态；而到了2023年12月14日时，已经实现了年线翻红。所以，这是一个明显的信号，2024年随着美联储降息，以及经济修复，医药行业也经历了2年多的卧薪尝胆之后，应该会重新迎来一个活跃的周期，相关科研进程方面也会有加速，甚至会有新的爆款产品呈现，这是值得注意的。
作者：玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有《日历买股法》《解套第一课》。
