2023年10月30日至21日举行的中央金融工作会议明确指出，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。其中，养老金融是首次在高层级的会议中被正式提出，也是首次被列入国家金融的重点工作。那么，什么是养老金融？尤其是养老产业和养老投资，一样吗？市场的养老金基金，算不算养老资产，显然，这里面有诸多因素需要我们思考。笔者认为，真正理想状态，是利用金融工具来实现养老，同时养老产业成为金融的必要环节。
认知“养老金融”
什么是养老金融？两个层次，利用金融为养老服务，说白了，通过金融实现养老；而养老产业提供金融投资机会，实现产业新融合。因此，为了应对老龄化挑战，围绕社会成员的各种养老需求所进行的金融活动的总和，被称作养老金融。
从历史上来看，多支柱养老金模式已成为世界各国的主流发展趋势，即作为第一支柱的法律强制的基本养老金，作为第二支柱的企业个人共同缴费的职业养老金，作为第三支柱的基于个人意愿的个人养老储蓄计划，以及作为第四支柱的家庭养老支持等。而从目前来看，一方面是我国老龄化人口众多，另一方面是养老需求无法满足，不是没有好的养老资产投资，就是养老产品收益率过低。
根据国家统计局数据，2022年底，我国65岁及以上人口比重已达到14.9%、老年抚养比已提升至21.8%，社会老龄化趋势加速演进，随着时间推移，老龄化会继续提升。不仅如此，我国人均预期寿命已提高到77.93岁，主要健康指标居于中高收入国家前列，这意味着基础的生活保障不再是养老的全部要义，一个体面、健康、富足的养老生活才是目标。相应地，这也需要更早地开始“为老筹谋”，需要更多的养老储备，所以养老投资也势在必行。
随着我国养老第三支柱开始发力，从“储蓄养老”过渡到“投资养老”正在变为居民的主流选择。人们对养老生活的目标也从“生存型养老”逐步转向高质量的“生活型养老”。这些新趋势、新变化也给中国的养老金融市场提出了新挑战。尤其是在机构调研数据中可以发现，超过八成的受访者提到“养老产品收益偏低，找不到合适的养老理财标的”的情况。这个矛盾如何解决成为关键。
养老金基金产品名不副实，打造合理的养老资产迫在眉睫
养老金等主题基金是否可以投资，用于养老？这是很多人都问过的， 而以笔者的见解，回答很坚定，不算，养老金是一种强制保障，但养老金主题基金等并不是如此，且从最开始推出的时候就是这个观点。主要是两个因素：一方面因为养老金产品大多“名不副实”，投资价值偏低，这个现象已经非常明显了。另一方面“大热必死”，历史上，所谓的独角兽基金、科创板基金、创业板注册制、北交所基金等各种爆款基金等，最终都不能带来收益，反而是亏损的。
养老金基金作为个人养老金产品的“主力军”之一，目前相关产品数量约有160只。从投资者最为关心的收益情况来看，2023年以来，截至2023年9月底，160只产品中仅有27只年内收益为正，占比约17%，这也意味着逾八成的个人养老金基金2023年前三个季度均出现不同程度亏损，即便排在首位的产品也仅取得了不足3%的年内回报。
拉长时间来看，业绩表现也并不乐观，从成立以来至9月25日的回报情况看，仅20只个人养老金基金收益为正，两个收益最高的品种，也仅在2.5%左右。这个收益率实际上，也就是和银行定期差不多了，所以，并没有具备特别的因素，更为关键的是，很多所谓的养老金基金并不能“养老”，其很难持续性产生现金流，收益也相当有限。而且从超过5亿元的养老金基金来看，群体性亏损的，这说明即便规模较大的时候，养老金基金也没有什么优势，这其实还是与他们博弈的类型有关，有些是打着“养老金”这个题材来募集的，但并没有找到合理的养老标的，是动机不纯的。所以，至少从目前来看，很难让我们从养老金基金产品找到好的模式。
包括，我们研究养老主题指数并不是为了构建养老资产，而是其选择的成分股服务于养老行业，但对于长期稳定性和利润产出等没有硬性规定。这就好比当初说是科创板主题基金，但很多不投资科创板一样，却选择科创概念一样。比如说我们看到中证养老产业指数，从沪深市场中选取80只涉及健康管理、休闲旅游、人寿保险等养老产业概念而已。权重方面是医药卫生（36.33%）、可选消费（35.84%）、主要消费（14.12%）、通信服务（7.61%）、金融（6.1%）。这类指数基金是投资养老产业，而非服务于养老投资需求。
包括我们看到一些养老类基金，如养老FOF，其并不是为了养老目标基金有多优秀，而是为了养老概念火热而发行的。而火爆的地方不要去，这是投资常识，越是所谓的爆款基金，结果往往并不好，包括我们倒推看科创板主题基金，创业板主题基金、北交所等，开立至今，收益如何呢？很多早就变味儿了，这样交给别人，还不如自己构建，起码保证目标清晰。
养老资产的核心是安全稳定、长期可控、收益可观（从收益天花板角度，长期经济的8%增速，基金的15%天花板等，8-10%的年化收益率是合理的养老资产收益率）。千万别好高骛远地制定15%、20%甚至更高的长期年化目标，做不到反而是本末倒置的。有个现实要面对，很多股民看不上所谓长期收益，但又跑不赢，这是最大的问题。先一步步建立，慢慢尝试。一头牛如何吃掉？一口一口吃。同时，持续产生现金流才是养老资产关键。
诺贝尔奖基金运作的启示
为什么我们的养老产品表现不好？一方面是投资标的过于单一，要么都是股市方面的养老题材，概念众多，难以实现收益稳定性，很容易踩踏；另一方面是投资国债等产品收益较低，无法实现养老。其实，这方面，诺贝尔基金的运作模式有重大启示。
1895年诺贝尔先生捐了3100万瑞典克朗成立了诺贝尔基金会，每年发奖金给作出突出贡献的人。而有一个现象是，每年诺贝尔奖的奖金都在增加，最开始单年奖金是15万瑞典克朗，2023年单年达到了6600万瑞典克朗（6项诺贝尔奖的奖金相比于2022年均增加了100万瑞典克朗）。发了一百多年的奖金，不仅没有发完，结果2022年结余了60多亿瑞典克朗。如何做到的？
这就是典型的投资组合的资产配置，研究数据表明几乎100%的利润变化来自资产配置。而这种资产配置中最关键的就是底层逻辑配置，既要持续产生现金流（要发奖嘛，如果换成我们常人，就是要消费，要生活嘛），又要保持资产稳定增加（否则钱没了，还怎么发奖金，要持续增值的）。
而诺贝尔奖的投资模式是典型的投资组合搭建的过程。初期，其只买国债收息，非常安全，但增值不大，导致只能是每年15万瑞典克朗，持续了40多年，但这期间通货膨胀，这钱对科学家不是奖励，有点“侮辱”了（就好比30-40年前是万元户时代，给万元奖金很值钱，如今如果奖励科学家万元，那可不是有点寒碜人的意思）。
随后，投资组合进行改变，增加了房地产、股票、基金，这样通过风险和波动去增加收益，有意思的是到了在1991年，奖金的购买力水平终于回到了100年前诺奖刚设立时的水平。当然，毕竟诺贝尔奖基金不是为了投机，而是稳定，所以我们看到这几十年来投资收益率大概为6.6%，扣掉通胀（大概3%），这样真的是持续增值，加上时间的发酵，就导致了钱越花越多，这就是复利效应。
那么，普通人怎么管理自己的养老钱？需要实现几个功能，首先跑赢通胀，然后又有稳定增值，还要有稳定现金流产出，那么用这样的钱怎么消费，改善生活，都没事儿，因为总量随着时间，自然增加的，财富增加的过程，我们心情好，过得健康、开心，就是人生的赢家。
如何实现这样的养老资产配置？通过金融与养老的互助与融合
通过专业的投资知识和投资组合，构建这样的投资组合是一个方面，也是笔者着力研究的，但这个需要参与者有较为丰富的投资知识，以及长期的投资实践，否则很难实现。但问题是大多数人，很可能没有这样的耐心和时间，怎么办？那就需要有机构来构建这样的因素，为普通人提供相关的产品。
首先，必须承认，人口老龄化是一种必然，随着科技进步，人们生活水平提升，那么养老产业的发展和需求增加是大势所趋。说白了，会有越来越多的老人需要养老产业发力，这里面有底层的，如老年文化需求、老年旅游需求、老年餐饮、老年教育、健康管理等诸多因素；中层的，还有为这些产业链培养人才和服务人员，提供必要的软硬件配套；更高层的还有智慧养老的构建，数字化和信息化应用，AI人工智能、万物互联等诸多融合。这些因素都提供了巨大的市场，提供新的就业机会，也是大量投资的机会。
其次，有越来越多的人需要养老标的的投资，来为自己养老。显然，这又是给金融市场提供了大量的资本，当然，这部分钱是养老的钱，不能用于高风险，而是需要高稳定性地产出。而养老产业，恰恰是一个长期投资和建立的，因此通过引导养老类资金实现对养老产业推动，金融是重要的手段和工具，这样两者可以相互融合，相互助力，以及通过金融因素来反哺养老。这才是最值得思考的。
作者：玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有《日历买股法》《解套第一课》。
