若投资者不愿炒新股，需要等多久后才将新股视为老股呢？全面注册制落地后，这个问题或许有一定的现实意义。
从基本面分析的角度，上市公司各个季度面对的问题是不同的，只有获得全部四张报表才可窥得公司运转的全貌。如果使用年度同比指标，那么第五个季度会有上市公司上市后的财务数据的同比，如此一说，基于基本面分析的机构全面进入新股，似乎需要大约5个季度之后。虽然新股发行时会披露公司上市前的财务数据，但公司经历资本金的扩充之后，是否有能力用好融资，需要时间的考验。
然而，仅靠上述假设界定新股是不够的。风险收益散点图是另一项探究工具。这种图表又叫波动分析，其横轴表达风险，纵轴是观察期内的股票涨跌收益，A股全体股票用灰色的散点表示，需要重点观察的股票板块是彩色的散点，见图1：
图1：上市7—9个月次新股的风险收益特征（近半年）
用蓝色标记的股票群就是上市两个季度之后的次新股。图中也看到其收益属性显著地偏下，特定板块和群体股票间有相对显著的分布差异，这意味着仅仅是两个季度的交易，次新股尚未与老股融合。其偏低的收益显示出这个阶段中线持有次新股是有损失的，但其不一定构成规律，需要进一步的验证。
作为初步的结论，用两个季度的交易时长界定新股老股是不足的，因此可以将上线一个季度以内的股票称之为新股，2个季度以上称之为次新股，直到次新股板块与市场整体的风险收益特征融合。
图2：上市11—13个月的次新股风险收益特征
图2是上市一年左右的次新股，可以看到其风险特征显著偏右，即依旧可以辨识。所以，上市交易一年的股票依旧可归属于次新股。
图3：新股上市后12个月到14个月的风险收益特征
图3是上市5个季度股票，可以判断其风险收益特征与市场总体基本融合。如此，我们就找到了新股和老股的技术边界，即一年零一个季度。
巧合的是，对财务报表的分析也需要5个季度，以上两个不同思路对新股的界定，结论一致。
由于A股已经足够强大，成熟的投资策略一般需要排除新股。但新股又是短线投机的部分投资者的偏好。本研究的意义在于提供了一个明确的时点，即第五张财务报表披露之后，新股成为老股，可以适用常规的选股策略了。
作者：天狼50陈浩，毕业于清华大学物理系，硕士，天狼50产品研发人，鼎信汇金（北京）投资管理有限公司总经理。
