2020年A股展望 乱云飞渡仍从容

2019年12月31日下午，上证指数以小阳线收盘，A股全年交易结束。上证指数也收出一根中规中矩的年线——在连续4年重心下移后，2019年上证开盘几乎开在了20年年线上，收盘则收在了5年年线下方48点——两条年线均线之间运行的A股，一如面临内需增速下滑和贸易摩擦的内外双重压力下的中国经济，在一道窄窄的长河中，充分展现了自身的韧性。
分化与转型并存，问题与改革同在，希望与发展仍在眼前，从这个角度上说，2019年的中国A股已经充分反映了中国经济的“新常态”。在K线日复一日的涨涨跌跌、起起落落之间，世界目光下，蕴含着中国经济的不竭动力。

振荡的市与分化的牛

2019年，上证指数全年上涨22.3%，全年振幅33.98%，而全年的最低最高点走势是集中在4月9日以前的63个交易日完成的，从5月7日起的163个交易日，上证的总体振幅只有10.93%，涨跌幅4.94%，振荡让市场非常煎熬。


煎熬归煎熬，但2019年的振荡行情，相比2018年的单边下跌行情，已经好太多，起码难赚钱的感受，并不明显——2019年万得全A的全年涨幅是33.02%，可以算作整个A股的市值涨幅，这个涨幅并不低。
但个股分化明显是A股在2019年的最大特征，全年涨幅低于33.02%的个股有2482只，占A股3760只股票的66.01%；如果以跑赢CPI算，全年CPI数据还没有出来，11月CPI较高为4.5%，我们就以CPI为4%计算，全年涨幅低于4%的个股有1083只，占A股总数的28.8%。

也就是说，2019年要不亏钱相比2018年已经容易很多，但如果选错行业、板块和个股，则你依然有近三成的几率跑不赢CPI，有六成多的几率跑不赢大盘。所以，2019年要在A股赚钱，最难是把握准A股的分化节奏。科技题材是2019年A股的最大发动机，5G、半导体热度此起彼伏，带动深证成指、创业板指、中小板指涨幅全超40%，深证成指、创业板指居然涨幅在全球主要资本市场排名第二、第三，大改2018年格局。对比这两年的十大牛股，2019年第一牛股中石科技涨幅3倍，放在2019年都进不了前十。2019年十大牛股涨幅超过4倍才入门，1年十倍股也出现了——卓胜微，更牛的是这股振幅超过12倍——虽然这是一只新股，能参与的不多，能吃全段的更少；但2019年的牛股涨幅和总体上涨个股的涨幅分布，都预示着这是一个不错的年景。

2019年的十大熊股，几乎都是披星戴帽的*st股和退市股，这也在很大程度上预示着个股分化的加剧，“炒壳”、“炒小”、“炒垃圾”的行情，随着新证券法的通过，将再也不见了，如果不幸入坑，那真只能自求多福，因此虽然A股的机会在增加，趋势也很清晰，但操作上依然有难度。

改革之难与转型之势

2019年的A股与中国经济的又一个相通之处，在于改革的进一步深化。A股在这一年经历若干重大事件：MSCI扩容、A股“入富”、沪伦通开通、科创板开板、股指期货松绑、《证券法》完成修订······无论是主动改革还是全面融入国际市场，资本市场改革在推动市场化、补足先天缺陷的两个维度上发力，市场人气获得极大提升。2019年的中国经济延续L型调速转型的阵痛，处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力依然很大。随着要素市场发展，传统的资金粗放投入效率越来越低效，从供给侧改革到稳杠杆，发展方式需要摒弃不断调杠杆、打鸡血的模式，就必然切换到一个新的模式，在资本、资源、劳动力、科技等市场要素中，依靠科技创新转型升级是摆脱困境的希望，也是最高效的一条路。

从更多依靠资本到更多依靠科技来提升产业的路上，阵痛难免。在这迈过这道坎的过程中，有的企业过得去，有的企业过不去。这是一个市场出清的过程，只有经历出清，市场才能更健康。总体来说，有两个明显趋势反应到2019年的A股上了，一个是科技创新引领；二是头部公司更具优势——前者是科技要素凸显的验证，当科技要素在市场中效率更高时，资本必然蜂拥而至；后者是供给侧改革，市场出清的效应，各个领域的头部公司，都有机会借助科技的力量，更上层楼。A股改革也顺应这一变化，一个是科创板推出；二是科创板试点的注册制，已经被写入新修订的《证券法》；与过去一提注册制大盘就一泻千里不同，这次有了科创板试行注册制，市场接受度明显高了。这也是顺势而为，改革之难，借势不易，2020年新修订的《证券法》即将实施，新的改革机遇和目标，将延续A股2019年的一些趋势，并形成新的趋势。

发展之惑 希望之光

趋势指明投资方向，2019年的主题是科技和消费，2019年A股行业表现中，排名第一是日常消费；排名第二是信息技术。消费股在去年上半年全面爆发后，估值回归明显，甚至部分高估，因此，即便下半年消费股还有部分亮点，但总体上处于一个震荡区间中。2020年消费股是否有大行情，需要看2019年报业绩支撑情况，所以，消费股表现会随着业绩表现而分化，自然也会有年报行情，但也仅限于业绩预期达标和超预期的公司。2020年必然延续的是科技创新趋势下的科技股行情。有几个头部指标能直接反应科技股在2019年的表现，2019年A股十大高价股中，7只来自信息技术行业；2019年机构调研最多的十大公司中，5家来自信息技术；2019年A股的十大主题表现中，6个来自基于信息技术的行业应用，包括ETC、TWS耳机、智能音箱、超宽带、消费电子等。
信息技术的行情基于5G的发展，以及半导体的自主创新驱动，这个趋势将是一个中长期趋势，2020年在5G领域基础设施布局继续发力的情况下，应用领域将有更多机会。

同时，2020年还将是中国航天的“大年”，北斗组网全面完成，完整的服务能力，将推动地理信息及相关服务产业的发展。5G与地理信息服务结合，将对自动驾驶、智能交通等行业发展注入加速剂和催化剂。此外，空间站“天和”核心舱将发射；嫦娥五号月面无人采样返回实施、低轨移动互联网星座“鸿雁星座”建设提速、火星探测器发射、长征八号将进行首飞试验······航天产业的布局范围将更为广阔。

第三是顺应供给侧改革之后，业务集中于头部公司的业绩兑现行情，包括行业龙头、行业细分龙头、隐形业务冠军、业绩蓝筹都属于此类，他们是供给侧改革，行业出清的受益者。仍以我最爱拿来举例子的股票“海螺水泥”为例，2016年初股市大跌后，该股股价14元时对应市盈率为11，之后股价一路上升，市盈率也保持在15以内，而在2019年股价持续创出新高的情况下，市盈率却跌到了10以下，当前55.8元的价格，对应的市盈率仅有8.98。这就是业绩一直在持续兑现的典型例子——不出现“长牛”行情几乎是不可能的，那就太对不起观众了。

未来可以看得到长期增长趋势的行业，其头部公司、名牌公司会越来越有这样的业绩长红企业。他们在支撑中国经济长期基本面的同时，也将通过资本市场不断反馈给投资者。2020年，新证券法即将实施，注册制将加速入场，中国经济基础在不断出清的过程中夯实，各个领域在科技创新方面的突破和聚力，将为中国经济提供转换动能，上市公司的基本面、核心竞争力将成为推动股价上升更重要的因素，这一切为市场带来的将是交易模式、交易思维的转变。

2020年，我们有理由期待一个更好的、值得每个交易者做多的A股！