中国经济新周期
改革开放40年，中国经济增长经历了贸易周期、房地产周期，而新的周期一定是正在开启的科技周期，理解这一点对我们认清当前形势至关重要，甚至决定了未来十年投资成就的高低。
前两个周期好理解，贸易周期从1978年国家定调改革开放作为长期基本国策起，通过扩大对外贸易往来、吸收国外资金、学习先进经验发展了生产力，尤其经过1998年加入WTO的市场化升级，中国经济得到高速发展。而房地产周期诞生于1998年住房改革后，由于大量潜在的居住和投资需求被释放，房地产市场蓬勃发展。由于制造业一半左右的投资跟房地产链相关，包括家电、家具、装修、银行、建筑、建材、玻璃、水泥等在内的地产后周期行业，再加上土地财政很长时间都是地方建设的主要支撑，房地产一直是经济支柱行业。
之所以说这两个周期结束，是因为综合分析国内外形势后发现，前者面临着贸易保护主义加剧，地缘政治风险上升的局面。而推动后者的核心因素即中国城镇化进程已经走到后半段，2019年我国城镇化率已达61.7%，以发达国家80%城镇化率为参考，加上房住不炒的政策背景，无疑房地产投资对经济拉动的可操作性在降低。在这样的背景下要结束中国经济增速连续10年的探底，就要结束老周期里用资源换增长的发展模式，解决服务业和高新技术产业占比偏低、传统产业占比偏高的问题，化解过剩产能的问题，实现经济结构转型和转换增长动能。
参考历次重大危机后世界经济重塑生机的做法，通过体制机制改革释放活力，以科技产业革命创造新需求是生产力转换的关键。而贸易战背景下美国对中国的科技制造业采取的限制措施，则倒逼了这一转型的加速，内生动能转换需求和外部环境的变化让国内科技周期的到来成为必然。
推动科技周期的关键
在过去的两个周期里，其实发展相对简单，放开需求就是最好的发展。而在新的周期里，首先要解决投资信心和企业融资问题，科技的崛起与资本市场发展息息相关。
新一轮科技和产业革命在世界范围内创造的机遇都是历史性的，互联网+、5G、人工智能、生物工程、新兴产业等创造了巨大的需求，同时传统行业用新技术改造升级的潜力也很大。因此抢占技术先机，科技企业拥有的核心技术研发能力和迭代能力成为是全球科技周期竞争的关键，但科研的投资周期长，企业融资困难却摆在眼前。长期以来中国经济发展以量换价，产业附加值低，由于实体经济盈利能力不足，投资回报率低，通过货币政策来刺激经济导致增加的货币资金并没有进入实体，再撞上房地产周期，大量的资金涌入房地产市场，致使投机需求旺盛。房地产在引导资金脱实向虚的同时还推升了投资回报预期，进而加重了实体经济融资成本。
如何引导资金脱虚向实，解决投资回报周期和科研成果落地的矛盾，实现企业自我造血的循环发展，发挥服务实体行业这个金融最重要的功能，加快研发并提升资本要素配置的效率成为当前机会窗口下的重点。
牵住新周期的“牛鼻子”
长期以来，我国金融体系的融资结构以银行主导的间接融资为主。融资规模中间接融资（贷款）占比 70%左右，直接融资（股票+债券）占比 20%左右，其中股权融资占比极低。而以间接融资为主的融资结构带来的直接结果是全社会的债务水平不断提高，杠杆率不断抬升，影响的是企业信用扩张能力，进而导致货币宽松政策难以缓解实体企业融资压力。同时银行融资也无法形成共担风险、共享收益的市场化融资机制，不利于提高经济质量。因此通过直接融资提高要素的配置效率是主要出路。
但目前中国沪深两市总市值45.6万亿元，约占中国国内生产总值（GDP）的 56%，如直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，很容易对现有市场产生较大影响，不利于市场稳定运行。因此为了改变以间接融资为主的融资结构，同时既支持科技型企业发展又兼顾存量市场的稳定性，应运而生了科创板的设立。
从成熟资本市场如美国的发展历史来看，科技产业的强大与否是和资本市场的完备性密切相关的。二十世纪初，美国投资银行在证券市场为美国钢铁业筹资后开始建立了强大的钢铁工业，而后，美国的国防军工、汽车、造船业的崛起等基本是借助资本市场完成的。上世纪七十年代，美国资本市场及风险投资基金等投资融资体系开始进入飞速发展期，成功对接了生物医药、通讯、电子信息、新材料等科技创新，正是这段时期的有效对接，使得美国成为了迄今无法撼动的超级大国。
科创板的设立意义在于给了科研体系一个财富效应，既引导了社会资本的投向，缩短了投资回报周期，也相当于创造了一个服务于科研人员、企业的股权激励机制。上交所对七大领域的三类企业给予“优先权”，包括新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域以及符合科创板定位的其他领域。这让之前因为成长较缓慢、退出渠道不明朗等原因而不被创投圈“待见”的“硬科技”突然成为了大家关注的焦点。而且科创板非常好的一点在于设置了证券公司跟投制度。让券商投行用真金白银投票，真正实现买方与投资者利益捆绑。这使得科创板具有利好实体经济的作用，使其有望成为硬科技和实体经济的“摇篮”。
通过发挥制度优势优化生产要素配置效率，大力发展、直接融资支持科技产业是主要表现形式，只要清晰地理解了中国经济转型的这一关键，未来一切的产业经济政策和资本市场改革动作的落脚点都将变得清晰可见。
