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2023年过去了，留下很多回忆。而2024年开始，也让我们拥有诸多期待。我们总结2023年经济中的诸多改变，按图索骥，把握2024年市场的脉络。从经济角度，实际上如今是一个更换发动机的过程，新的增长点在酝酿，这需要时间；同时2024年美联储的降息因素是最大的利好，让资金面更为宽松，这个也有利于金融市场的恢复。因此，我们要看到市场有待解决的问题，也更需要耐心和时间。
经济在复苏，调结构需要时间
在预测2023年时，几乎所有的机构和媒体都在期待经济强复苏，而实际结果来看，复苏是有的，目前预计2023年中国GDP（国内生产总值）增长5.3%左右，尤其是两年平均增速在4.1%左右，总体呈现弱复苏的状态。这几年房地产市场供求关系发生重大变化，尽管政策出台加持，但市场预期短期内比较难扭转。国际需求减弱，对出口经济也有影响。最关键的一个因素是2019年时，经济调结构已经呈现，只不过随后疫情周期，人们会觉得是疫情导致经济走弱，实际上还是结构转型因素。
由此，我们来看2023年的经济数据。首先，可以发现我国经济出现的明显变化。消费对经济增长的贡献率大幅上升；同时净出口对经济增长的贡献率由正转负，资本形成对经济增长的贡献率明显下降。这就是一个结构调整的过程。财政部数据显示，1-10月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3417亿元，同比下降5.8%；地方政府性基金预算本级收入40378亿元，同比下降16.8%，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。
具体来看，2023年前三季度，消费对经济增长贡献率达83.2%，拉动GDP增长4.4个百分点，甚至高于疫情前水平（2017-2019年的59.5%）。其中1月-10月，服务零售额同比增长19%，明显高于商品零售额增速（5.6%）。旅游、餐饮、娱乐等领域表现强劲。但2023年消费高增长是建立在上年低基数之上的，剔除基数效应后消费整体仍呈现弱复苏。2024年，消费方面依然还是需要更多发力的，这样才能让经济增长动能由投资向消费转变。
数据显示，2023年出口动能由传统商品市场向新兴市场转变，同时新兴经济体重要性提高。数据方面，2023年前三季度，在中国前20大出口贸易伙伴中，新兴经济体占中国出口份额由2013-2022年的平均27.8%上升至34.3%。其中，中国对东盟、俄罗斯、非洲、拉美等新兴市场出口增速分别为-5.3%、52.2%、8%、-3.9%，好于出口整体增速。2024年，美国大部分行业即将进入补库存周期，消费电子、家具和建材、食品及农产品、纺织服装等商品进口需求或将扩大，这将有利于拉动中国出口。从出口目的地看，预计对美出口有望改善，对欧洲出口或将保持稳定，对新兴经济体出口仍是重要支撑。
而具体到产品方面，电子元器件成为中国出口规模最大的商品类别，考虑到2024年随着智能手机等电子产品复苏，电子元器件依然有不错的前景。更值得注意的是，文化产品首次进入中国出口商品规模前十位，中国5000多年的文化是最有底蕴的，这方面的突破有利于建立长期的优势。
所以，如今经济不是期待V型反转，那样不现实。而是一个L型的修复。尤其是根据中国银行研究院测算，中国2021年-2025 年潜在经济增速在5%-5.5%，2021年-2035年潜在经济增速在4.3%-4.4%，且呈逐年放缓的趋势。劳动力短缺、人力资本积累速度减缓、物质资本形成率降低、全要素生产率增长速度放缓等问题或持续存在。这些都需要时间，包括管理层提到了先立后破。实际上，类似新能源替换旧能源，包括新的经济发动机的出现，也都是需要时间的，慢慢来，反而更为持久。
经济与金融市场的相互印证现象
不少投资者提问了，股市和经济是不是可以相互作为晴雨表的？是不是可以相互验证一些因素？答案是肯定的，实际上，我们需要对股市方面，做一个全面的梳理，这个远比年年谈各种“牛”要有意义得多。首先，我们注意到，在2001年前，股市都是技术分析，庄股比比皆是，2003年德隆系的崩溃，股市“五朵金花”的崛起，价值投资的理念才开始在A股普及。所以，在不同阶段，就是不同的博弈策略，这个来自市场因素，这个需要股民敬畏且无条件服从。
2005-2007年牛市，背景来自什么？实际上，有股改、汇改的因素，同时，中国经济的各大产业大发展，大宗商品涨价，房地产行业成为支柱产业，同时基金增长迅猛，这使得2007年5—30后，还出现一轮基金抱团股的疯狂行情。随后，2008年熊市，一直到2008年10月28日的1664点，这个来自全球金融危机，不过虽然惨烈，但随后修复也很快，2009年8月-2010年11月，市场修复很快。
因此，这种熊市残酷的是幅度，而不是时间，那么与之对应的是什么？震荡市，弱周期，这个时候消耗的是时间，而不是幅度。2011年到2014年就是典型的这样周期，经济没有特效药，相关困难很难解决，只能靠时间去磨，也意味着各类热点只能活跃一小段，然后就会形成波段的切换。因此，我们看到哪怕是1949点到1849点，只有100点，但消耗了1年多的时间。这就是需要股民明确的，不要总是预测点位，更要明白的是运行节奏，这样决定策略。
2014年四季度到2015年三季度，这是一波资金杠杆牛市，因此我们看到的是大象起舞，因为资金泛滥，所以就会找大体量的个股，这样才会提高收益。而随着资金杠杆收紧，进入到杠杆熊市，又是一波大跌，这种熊市，也是幅度惨烈，而时间不长，所以从2016年2月-2021年1月，形成的是漂亮50，各行业蓝筹股，龙头股的活跃，这是关键的市场因素。
而我们注意到2021年2月至今，是又一轮的震荡市周期，这个时候，经济因素，无论疫情因素是否，实际上都面临转型，包括地产模式向服务和科技转型，单纯放水无法刺激经济……诸多问题都不能短期解决，并没有特效药，只能靠时间完成经济结构的调整。与此同时，股市诸多问题开始体现，转融通，限售股融券，T+0量化，基金帮助上市公司高价发现，上市公司大股东自己做空自己等，这些都导致市场只能是震荡市，其实这个和经济方面是类似的，都是一个L型的修复周期。
2024年有利好，时间和耐心酝酿机会
2024年会如何？也是有利好的，最大的因素来自美联储加息结束，2024年进入降息周期越来越明确了，这个有利于经济和金融市场的，尤其是让我们自然拥有了一些纵深空间。数据显示，历次美债利率下行区间（2001年、2007年、2019年）A 股上涨的概率较高，从结构上看美债利率上行阶段价值风格显著跑赢成长风格，而美债利率下行拐点后则是成长风格显著跑赢。
还有，代表国内经济预期的人民币汇率逐步筑顶回落，离岸人民币汇率在 9 月初触及 7.36 的高点后，维持高位震荡，并在11月加速升值，12月已经来到了 7.13-7.14。从人民币汇率和万得全A的相关性来看，人民币进入升值周期后，万得全A 的表现较好。近年来持续走阔的中美利差开始收窄，中美利差影响到全球资本对于人民币资产的配置意愿，外资在2024年也会有回归的。历史上看，中美十年期国债利差收窄后，万得全A往往会明显走强。
从经济方面，2023年的强复苏证伪了，就是一个弱复苏，而这个很可能不是局部，而是常态了，即经历过经济高增长之后，如今就是需要中国经济结构性改革了，只不过疫情因素干扰，推迟了这个因素，或者说让其暂时被掩盖了。最典型的是地产经济的改革，这也是非常关键的。近年来地产投资出现快速下行，过去的地产驱动增长受到挑战。地产当前的底线是不触发金融体系问题和民生问题。那么，能否转型成功，以及这个经历的时间有多久，这是非常值得注意的，但转型是必然，也只有这样才会有出路，形成健康的地产市场，这也是各方都愿意看到的，经济也会重新找到稳定增长点。
还有，从估值角度看，股债相对性价比当前处于较高历史分位，风险溢价历史分位数达87.7%，代表股市当前相对债市估值偏低，对应未来一段时间内股市相对债市的超额收益可能走高，尤其是成长风格整体估值仅为历史7%分位，因此，2024年的修复因素是值得期待的。所以，2024年最值得关注的盈利因素来自风格热点的切换，而这些都与美联储关系很大。同时，随着经济稳定和修复，市场也会有修复的机会，这些都需要时间，也值得期待。
作者：玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有《日历买股法》《解套第一课》。
