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近期医药行业的消息特别多，国内方面，我们看到各种医药反腐的新闻陆续披露出来，真的是触目惊心，这些腐败的案例，他们吞噬的是老百姓治病救命的钱，所以有了对医院销售端各种的口诛笔伐，很多黑幕也被揭起来了。我们也看到美股方面，诺和诺德的司美格鲁肽（减肥药）的热卖，推动相关医药巨头们创新高，市值都是数万亿元，人们也在感受医药科研的便利。所以，无论是集采，还是如今的反腐都是让医药行业回归本质，正本清源很有必要。
医药反腐案例令人不寒而栗，反思体系
随着多部门联合的医药反腐进行，越来越多的案件披露出来，中纪委曝光一台直线加速器回扣1600万，而机器本身的价格仅1500万元，最终3250万元采购，这是多大的暴利，而这用的本来是应该让老百姓看病、吃药的救命钱。想象一下，为什么这几年，国产医疗器械替代那么难，不是因为我们技术不行，而是因为这里面“钱规则”太多；还有，一些药品或疫苗，明显效力不那么优秀，为何始终被推荐？为什么老百姓看病贵？大家都会有感受了。因此，无论是医药企业，还是老百姓都是非常欢迎反腐的。
还有医药代表出来曝光行业内幕的。哪怕药品再好，如果过不了医院这关，就别想卖出去。所谓“正常的流程”：一款新药想要进院先得找到对应的科室主任，打点好了科室主任，科室主任会给一张“临采”（临时采购）条子到药剂科，那么医药代表需要再找到药剂科，疏通药剂科的关系，“这时就得加大给两边的好处，让他们同意药品进院”，这就是所谓的“进院费”。——这样的结果，对科研要求有两方面伤害：第一，打击了科研的积极性，劣币驱逐良币；第二， 增加了销售费用。
因此，医药反腐对医药行业的影响是短期利空，长期利好。短期来看，医药反腐可能会导致一些涉及违规行为的药企受到处罚或调查，影响其经营稳定性和市场信心，从而导致股价下跌。但长期来看，医药反腐有利于净化医药市场环境，降低药企的销售费用，提高产品质量和创新能力，促进行业健康发展和竞争优势的形成。
还有媒体披露了医药行业都遵循“54321的返利模式”，一款产品进医院，“5”是职务较高负责人的份，“4”是业务院长份，“3”是药剂科或者设备科份，“2”是科室主任，“1 ”是部分科室医生。如果产品利润是200万元，那么职务最高的负责人，可以拿到200×0.05，也就是10万元。
所以，我们需要反思，一方面，我们尊重基层的医务人员，的确是非常辛苦，是我们健康的保障；另一方面，也需要说医院体系和销售端的诸多弊端，不仅阻碍了医药行业的发展，也让老百姓承担了本不应该承担的医疗成本。而且如果是个案，那是人员的素质因素，但如果是群体性的，则是需要考虑医院销售体系设置存在了巨大的问题，只有从体系改变，医药反腐才能彻底进行。
医药反腐对资本市场的影响与发展方向
本轮医药反腐风暴之所以热度很高，还有一个原因是对资本市场的影响。最早应该说爆发于2023年7月初，当时卫宁健康连续大跌，引发了市场对医药板块的高度关注。7月底、8月初以来，医药反腐突然传递到整个板块，尤其是7月31日，恒瑞医药大跌超9%，更是引发了连锁反应；随后，赛伦生物大跌，公司爆出实际控制人之一、董事长被留置并立案调查。然后，整个医药板块可谓“风声鹤唳”。
其中，类似迈瑞医疗、丽珠集团等长期股价稳定，几乎不受市场涨跌影响的，这一次也都跳水了，足见影响之大。还有就是一些跟反腐没啥关系的，最典型的如医美，这个有啥影响呢？但爱美客和华熙生物等，也都跳水。还有类似眼科、牙科等，这些也和反腐没啥关系，因为这些都有自己的门店，说白了自己就是“医院”，独立运营的因素了。
其实，医药反腐对CXO的影响，理论上讲是利好，毕竟可以促进企业去做创新药。而且大量CXO，也是通过海外市场，这个不受反腐影响。但无论如何这些品种在8月中上旬群体性跳水了。这里面还有一个事件要说，那就是8月8日晚美股的礼来、诺和诺德等因为业绩大增而大涨，创历史新高，美医药群体大涨；而我们这边还在说医药行业是否还需要的情况，差别巨大。
医药反腐的政策性冲击属于利益重构，打破药代模式，需求是没有受到影响的，该吃的药又不会少一颗。所以，这么重大的利益格局改变，是纯粹的利空？不会的，有受损的，就应该有受益的公司，只不过，恐慌的时候，人们看不到而已。那些受影响的公司，靠着渠道和回扣卖药的公司，估值肯定会重构的，以前的估值包括了这些稳定的回扣销售渠道。现在这些销售渠道断了，杀估值是必然的。具体来看，医药反腐对行业有影响是必然的，但如果说对所有都有影响，这个是不对的。我们再细梳理一下，医药那么多细分行业，看看跟反腐关系大不大？
首先，一大类是和医院与销售体系无关的，所以不存在医药反腐的事儿。最典型的就是To C模式，说白了，直接针对个人的。比如说药房，这个直接是零售的；还有医美的，都是直接对个人的；还有我们提到的专科医院（眼科，牙科，体检，生殖等），所有都是针对个人。
其次，自费项目与耗材。比如说血制品、生长激素、疫苗等，基本上也都是针对个人的，这方面受到的影响也不大，很好进行区分。相反，如果说后期结算时更加透明，反而会降低公司的销售费用。这方面的公司也不会受到太多影响。
对应地，医药反腐最针对的领域就是医疗器械了，包括大家看到新闻和案例也报道了，由于是地方财政进行采购，医药腐败的关键是进口设备，这个水分太大了，甚至回扣比设备都贵。不过，这里要注意的是，国家之前推行的国产医疗器械替代，这是好事儿，也是大幅降低成本的关键，一旦采购费用低了，很多腐败因素自然也就大大降低了。短空长多，是这个领域的体现。
药物方面，无论仿制药，还是创新药，都会有影响，毕竟通过医院体系进行销售。其实，集采时已经挤压了大部分仿制药的空间，水分已经不大了（这里面其实大部分就是来自腐败的空间）；创新药方面，就是看药的质量本身了，是好药，救命药，打掉中间环节，药价下降，还是有利于老百姓的，同时销售费用降低，也利于医药公司；但如果药的质量不行，单纯靠新政因素的，后面自然就要被市场淘汰。
还有，创新药服务领域CXO，之前Me-too到Me-better的时候，已经让行业跌了2年，70%+的下跌，所有的空间已经挤压了。而实际上，这些企业针对的是创新药公司，不针对医院销售端，不受到医药反腐影响的；同时，六成以上客户是海外客户，也没有影响。包括这一次全球减肥药的热卖，也给了CXO公司机会，都纷纷进入这一赛道；相反，如果美联储未来结束加息，创新药科研投融会加大，带来的是行业契机。
国际医药改革大家经验：
医药行业经历了2009年医改，2015年的药政改革，2018年的医保局改革，集采因素等，目的都是实现老百姓“吃得起药，看得起病”，同时，医保基金也可以纳入更多的创新药，这样就有了良性循环。实际上，我们也可以借鉴发达国家的经验。
日本药价是每两年降低一次，一次6％，这是事实，现在是每年都要降低。这意味着，十年二十年下来价格才会降低50％，而专利期早已经过了，药企早已经回本赚了大钱，仿制药的生产动力早都没有了，压榨的其实是上游的原料药。日本的原料药一般从中国和印度采购，说白了是谁在为日本医保减轻负担，为日本患者减轻压力，为日本老龄化服务，本质上是成本压力转移给了原料药企业，而不是日本患者。这是值得我们思考的。
2022年中国GDP总量是18万亿美元，美国是25.47万亿美元，中国是美国的70.6%，而美国GDP中有占比19.6%的医疗和药物费用支出，大概5万亿美元。按美国3.4亿人算，人均在医疗和药物费用支出约为25.47*0.196/3.4=1.47万美元，大概人均10万人民币，这个数字大概是我们人均的十几二十倍。所以，我们对于医药的提升空间还是很大的。
在医师节的时候，《人民日报》发文，我们要尊重医生。——这是必然。你可以离开很多，唯独离不开医生。如此大范围的医药反腐，是欢迎的，但绝不是不要医生，不需要医药了。
恰恰相反，我们太需要医药和医生了，任何国家都离不开。值得反思的是，腐败的只是一小部分人，还是现行的医院销售体系，这才是关键。否则那么多院长，都是素质不高的，还是说权力寻租背后的机制问题？古语云，“夫医者，非仁爱之士，不可托也；非聪明理达，不可任也；非廉洁淳良，不可信也。”所以，敬重医生，大力发展医药行业还是必然的。
这方面，美股走势方面，有一点是令人极其佩服，那就是对于好的公司、好的业绩、好的商业模式，就必然给个好价格！礼来，诺华，诺和诺德等医药股对此就是最好的体现。或许我们总感觉他们泡沫，但这个时候，他们就拿出了新的科研产品，助推业绩提升，然后又是回购，这样就能实现长牛。而这种氛围，也让企业更大投入到科研中，最终受益的是老百姓，这也是值得我们思考的。
所有的一切改革，都是为了让医药回归本来面目。
作者：玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有《日历买股法》《解套第一课》。
