金融领域改革开放 强化资本市场牛市行情预期

深沪两市股指在绝大多数行业细分指数全线走低、事件性利空预期、以及阶段性涨幅较大个股的集体杀跌和资金规模性流出等因素影响和制约下，形成全天震荡走低的缩量调整阴线，为技术二次探底的诉求，也是提前消化消息面利空的诉求。回溯近期盘口，矿物制品、半导体、家居用品、元器件、通信设备、软件服务、IT设备、互联网、广告包装、化工、供气供热、通用机械、传媒娱乐、造纸、多元金融等板块领跌两市，平均波动率超过-2%，资金规模性净流出，形成对指数的做多影响和抑制。跌幅榜看，阶段性涨幅较大个股出现大幅杀跌和资金规模性流出，为短线或波段交易的投资者谨慎情绪升温的做空动能释放。但仔细梳理下所有领跌个股，29家跌幅超过-9%个股，283家跌幅超过-5%个股，并未出现明显失控和过度恐慌的走势，此为投资者可以谨慎，但不可过度悲观的关键原因之所在。笔者认为，在指数大周期二浪调整低点区域，越是基于事件性利空影响的普跌、急跌，越是不具有长期持续性的。以领跌的矿物制品和通信设备指数为例，前者为1393点五浪杀跌驱动结构完成后的超跌反弹，6月11日大阳线逆转之前下跌趋势，有利多头。近近日的技术调整，波动率未破上次低点支撑，为消化中长期均线压力的主动性调整，也是底部区域充分换手的必然，还不能明确多头攻击行情终结。后者继续箱体内运行，下方的大周期X线、均线、颈线共振点支撑对股指有极强约束作用力。基于此，预期没有击穿前低点的深沪两市股指，虽有可能因为事件性扰动因素出现继续的惯性探底走势，也不会轻言再现类似5月6日的大幅杀跌风险。
    
多维度共振  提升投资者做多信心
国务院新闻办公室发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，阐明中国对中美经贸磋商的政策立场。白皮书全文约8300字，阐述了美国挑起对华经贸摩擦损害两国和全球利益，美国在中美经贸磋商中出尔反尔、不讲诚信，中国始终坚持平等、互利、诚信的磋商立场等内容。商务部将建立不可靠实体清单制度，对不遵守市场规则、背离契约精神、出于非商业目的对中国企业实施封锁或断供、严重损害中国企业正当权益的外国企业、组织或个人，将列入不可靠实体清单。证监会主席易会满评论当前的资本市场，明确中美经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的，但程度是可控的。从5月初美国升级中美经贸摩擦以来，资本市场的剧烈波动已经逐步消化和反映了中美经贸摩擦的影响，正逐步地趋向理性。易主席表示，经济基本面为资本市场提供了有力支撑。一系列深化改革开放和提振实体经济的政策举措正逐步落地，有利我国资本市场增强韧性和提高抗风险能力。谈到当前上证综指市盈率为13倍，低于美国道琼斯（19倍）、法国CAC40（19倍）、日经225（16倍）、德国DAX30（16倍）、英国富时100（17倍）等全球主要股指的实际情况，预期处于历史低位的市场估值具有很强的发展潜力。截止目前，二级市场两融总额不足1万亿、股票质押触及平仓线的市值比例较小、场外配资风险处置已取得阶段性成果。未来，完全有能力、有信心来保持资本市场的平稳发展等，明确6月中下旬的资本市场有望在全球主要国家开启降息释放流动性、海外市场趋向震荡走高、北上资金逆势净买入超250亿，以及众多政策利好组合拳不断加码和A股内在投资逻辑趋于明朗化等因素共振下，逐步化解基于中美贸易争端升级引发的不确定性波动风险，并完成大周期二浪底的构筑。
 
金融供给侧  中长期利多资本市场
国务院副总理刘鹤表示，要按照中央经济工作会议“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的要求，切实加强投资者保护，坚定不移支持市场化、法制化的改革方向，注重参照国际惯例。下一阶段，金融工作主要聚焦几个方面：回归本源，坚定服务实体经济，提高金融供给适应性；打好防范化解金融风险攻坚战，注意把握好处置风险的力度和节奏；实施好金融调控，加强货币政策、宏观审慎政策、微观审慎监管的协调配合；强化金融基础设施建设；进一步加快改革开放，发挥市场在资源配置中的决定性作用，全面提升资本市场双向开放水平，努力与国际通行惯例对接。在科创板建设方面，着重强调做好如下工作：落实好以信息披露为核心的注册制改革，把选择权交给市场；要有透明严格可预期的法律和制度条件，要全面提高违法成本，加大监管执法力度。人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清表示，进一步扩大银行、保险、证券、信托的开放，下决心改变金融资产的分布结构，着力发展更多专业化个性化金融机构，大力发展公募、私募、保险、信托、理财等各类机构投资者，在数量和质量上提高金融机构服务水平。在养老金方面，借鉴其他国家经验，构建基础社保、企业年金和商业保险三大支柱。截止到5月末，五大银行对普惠型小微企业贷款比去年增长了23.7%，完成了全年计划的绝大部分，平均利率较去年全年下降0.65个百分点。证监会主席易会满表示，最近一段时期，尽管受一定事件影响，资本市场面临的不确定性在增加，但我们完全有信心、有能力也有足够的工具储备来应对各种复杂局面的挑战。近期，证监会将陆续推动修订QFII/RQFII制度规则、允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”、合理设置综合类证券公司控股股东的资质要求、放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制等9条举措加大资本市场对外开放。未来，证监会将会同各方坚持以增量改革带动存量改革，形成可持续可推广的经验，以此带动资本市场的全面成长，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。中国人民银行行长易纲表示，境内外投资者需要各种金融工具，进行资产定价、对冲风险。上海金融市场要精准给各种金融工具定价，建成资产定价中心，拓宽金融市场深度，提高市场流动性，完善风险对冲工具，积极发展各类衍生产品。在加强人民币资本项目兑换方面，支持上海科创中心建设带动G60科创走廊，为科创企业提供金融服务；支持票据交易所在长三角地区的发展，试点推广“贴现通”业务。另，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，有效发挥财政货币政策作用，支持做好专项债券发行及项目配套融资有关工作，以带动有效投资扩大，并发挥对民间投资的撬动作用，促进经济平稳健康运行。人民银行决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持等，总体都是应对经济下行，强化逆周期调节的积极举措，有利资本市场中长期向好运行。笔者认为，中国经济已经从高速增长阶段，转向高质量发展阶段。中国作为全球市场的战略组成部分，庞大的国内市场必将展现其较有韧性的张力和活力。未来，资本市场有望在政策工具储备充足等众多利好消息提振和刺激下，形成较有预期的趋势向好攻击行情，并实现实体经济和资本市场的共生共荣和高质量发展。
 
经济调结构  利好战略性新兴产业
财政部最新数据显示，1-5月份，全国一般公共预算收入89919亿元，同比增长3.8%。其中，中央一般公共预算收入43397亿元，同比增长3.6%；地方一般公共预算本级收入46522亿元，同比增长3.9%。全国一般公共预算收入中的税收收入78493亿元，同比增长2.2%；非税收入11426亿元，同比增长16.1%。财政收支方面，个人所得税4778亿元，同比下降30.7%。印花税1212亿元，同比增长5.4%。其中，证券交易印花税690亿元，同比增长14.7%。商务部数据显示，2018年中非贸易额达到2042亿美元，同比增长20%。其中，机电产品、高新技术产品对非出口金额占我国对非出口总额的56%；自非洲的非资源类产品进口也显著增加，同比增长32%，其中农产品增长了22%。服务进出口方面，增速明显提升，服务出口占比继续提高，知识密集型服务表现抢眼。1-4月，我国服务贸易总额17446.3亿元人民币，同比增长4.1%。其中，出口6192.8亿元，增长10.1%；进口11253.4亿元，增长1.1%；逆差5060.6亿元，下降9.7%。国家统计局数据显示，1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。其中，5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，比4月份回落0.4个百分点，环比增长0.36%。全国固定资产投资217555亿元，同比增长5.6%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。环比看，5月份固定资产投资增长0.41%。其中，民间固定资产投资130823亿元，同比增长5.3%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。全国房地产开发投资46075亿元，同比增长11.2%，增速比1-4月份回落0.7个百分点。其中，住宅投资33780亿元，增长16.3%，增速回落0.5个百分点。半导体行业协会数据显示，2018年中国集成电路进口金额约3120.6亿美元，同比增长19.8%，首次超过3000亿美元，出口金额846.4亿美元，逆差突破2000亿美元。集成电路产品仍是中国单一最大进口商品。中国集成电路市场在全球份额预计到2020年达到46%。工信部数据显示，1-4月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.0%，增速比去年同期回落3.6个百分点。4月份增加值同比增长12.4%，增速比上月加快2.2个百分点。5月财新中国制造业PMI录得50.2，与4月持平，连续三个月处于扩张区间，显示中国制造业内外需求良好，价格水平稳定，保持温和扩张态势。科技部发布关于支持上海建设国家新一代人工智能创新发展试验区的函，明确试验区建设要围绕国家重大战略和上海市发展需求，以促进人工智能与经济社会发展深度融合为主线，探索新一代人工智能发展的新路径新机制，形成可复制、可推广经验，发挥在建设具有全球影响力的科技创新中心、推动长三角一体化发展、带动全国人工智能健康发展方面的重要作用。国家发展改革委、生态环境部、商务部联合印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》，对各地出台新的汽车限购规定以及新能源汽车限购说“NO”，并要求已实行的也要转向引导使用。国家税务总局继续放宽普惠政策。下一步，将积极配合相关部门进一步完善以研发费用加计扣除为主的税收优惠政策，优化对中小企业创新的纳税服务举措，把对各类市场主体创业创新的优惠政策进一步落实好，不断增强市场主体的创业创新活力，把“双创”持续引向深入。
 
另外，美国《华尔街日报》6月13日公布的调查结果显示，超过四分之三的受访经济学家预计美联储下一步将降息，多数人预计美联储将在今年9月之前降息。在接受调查的46名经济学家中，仅两人预计美联储将在6月18日至19日的货币政策会议后降息，但近40%的受访者预计美联储将在7月份会议上采取行动，还有约30%的受访者认为降息可能在9月份。中国信通院发布手机人工智能技术与应用白皮书(2019)显示，人工智能拉动手机芯片市场增长。手机AI芯片在终端领域迅速渗透，产业规模将呈现快速扩张之势。2017年全球手机AI芯片市场规模3.7亿美元，占据全球AI芯片市场的9.5%。预计2022年将达到38亿美元，年复合增长率达到59%，未来五年有接近十倍的增长。浙江省发布《关于加快推进5G网络规划建设的实施意见》和《绍兴市数字经济五年倍增计划》提出，到2021年实现5G网络全覆盖，行业级工业互联网平台5G应用全覆盖，5G用户普及率达到50%以上；到2022年，绍兴全市数字经济增加值较2017年翻一番，达到3300亿元以上。南京正在举全市之力，打造全省第一、全国前三、全球有影响力的集成电路产业地标。作为南京集成电路产业发展的核心区，江北新区正在聚焦聚力打造具有全球影响力的中国“芯片之城”。河南省高度重视5G产业发展，率先制订了省级5G产业发展方案，围绕5G产业链的关键环节，在十大领域启动实施了一批5G+示范工程。中国移动深入推进“5G+”计划，加强5G+4G协同发展，推进5G+AICDE，促进5G与人工智能、物联网、云计算、边缘计算等新信息技术紧密融合，为智慧城市建设构建安全、高效、智能的信息通信基础设施。四川印发《四川省财政金融互动奖补资金管理办法》，制定32条具体财政奖补措施引导金融支持实体经济发展，奖补资金主要用于支持做大金融产业、促进扩大信贷增量和险资直投、激励增加定向贷款、健全融资分险机制。上海加紧推进5G网络部署、应用创新和产业发展，即将发布相关工作的实施意见和行动计划，预期5G产业将实现“三个千亿”的目标，5G制造业、软件和信息服务业务、应用产业规模均达到1000亿元。沃达丰公司宣布，采用华为设备的商用5G服务在西班牙的15个城市投入运营。截止目前，将运营商用5G服务的西班牙城市包括马德里、巴塞罗那、巴伦西亚等，明确二浪探底的资本市场虽多空博弈激烈，但核心资产方向的政策利好不断强化和推进，总体是有利资本市场排除干扰，运行基于国内政策面、基本面、资金面和技术面的独立行情的。

5G牌照落地  有利结构性行情演绎
工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。未来，推进5G网络共建共享，推进5G融合应用和创新发展，聚焦工业互联网、物联网、车联网等领域，为更多的垂直行业赋能赋智，促进各行各业数字化、网络化、智能化发展将是大势所趋。全球移动通信系统协会GSMA表示，中国的移动产业无论在产业规模还是技术创新方面都对全球发展具有积极影响。预计到2020年全球会有170家运营商推出商用5G网络，到2025年，中国5G用户数将超过4.6亿，占到全球总量的30%。北京市强调，要紧紧抓住5G技术发展机遇，在工业互联网、车联网、城市服务与管理等重点领域创造更加丰富的应用场景，推动5G与人工智能、大数据、云计算等技术融合发展，推动城市转型升级，实现高质量发展。华为公告称，公司自2009年起着手5G研究，已累计投入20亿美金用于5G技术与产品研发，当前已具备从芯片、产品到系统组网全面领先的5G能力，也是全球唯一能够提供端到端5G商用解决方案的通信企业。当前，华为已在全球30个国家获得了46个5G商用合同，5G基站发货量超过10万个，居全球首位。中兴通讯表示，公司目前已和全球超过40家运营商开展5G合作，公司已具备完整的5G端到端解决方案的能力，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。中国电信表示，网络覆盖将根据市场需求，在17个5G创新示范城市的基础之上，迅速扩大至40多个城市和区域；将进一步加大投入，加快推进5G终端产业链的全面成熟和各种形态5G终端的上市，满足各行业广大用户需求。截止目前，中国已有广东、北京、上海、四川、河南、安徽、福建、河北、海南、浙江、山东、贵州、广西、甘肃、云南、内蒙古、宁夏、湖南、山西、重庆、陕西等近30个省市拨通了首个5G电话。广东、浙江、上海、天津、重庆、武汉、成都、太原等城市也发布了5G基站规划等，都是国家战略层面不断推进的、有利实体经济和资本市场共生共荣的积极举措。笔者认为，如果过去的5G炒作是定位在主题投资层面，那么5G牌照发放后的股价上涨，就进入了实打实的产业营收和落地了。按照过去3G、4G发牌照后的通信指数运行情况（3G时代，通信指数大涨98%，4G时代，通信指数大涨243%），预期5G时代的相关产业链优质上市公司，将会迎来投资红利下的趋势性行情机会。
 
笔者认为，资本市场的供给侧结构性改革、加大退市管理力度、更大规模减税降费、进一步扩大改革开放、MSCI纳入因子从10%提升至20%、富时GEIS首批纳入因子5%、外部环境变化提升国产化进程、科创板正式开门迎客等消息面信息，总体有利资本市场提高抗风险能力。截止到现在，外部环境的变化某种程度上强化了国内的经济政策、产业政策、区域政策和货币政策，中长期来说对指数形成正向推动和做多提振。随着国家一系列的政策利好超预期推进和加快落地，国家战略核心经济圈中的相关上市公司必将直接或间接受益，并最终实现“政策面→基本面→资金面→盈利能力→盈利预期→股价上涨”的正向循环。建议二级市场投资者，无需因外部环境变化利空扰动过度放大恐慌情绪，过度放大利空消息对股市的负面影响和冲击，应该主动掌控股指加速赶底的机会和风险，具体思路如下：1）国常会重提创新发展，利好产业转型升级方向的芯片、半导体、人工智能等。结合未来国产替代、自主可控的大战略导向，预期以紫光国微、中科曙光、上海贝岭、浪潮软件、浪潮信息、榕基软件、长电科技等为代表的行业龙头公司将形成新一轮价值和价格修复的多头攻击行情。2）5G牌照发放，改善“运营商、网络规划设计、基站天线、主设备商、光纤光缆、SDN/NFV和小基站”等相关上下游产业链上市公司的收益预期。其中，风华高科、杰赛科技、盛路通信、大富科技、中兴通讯、烽火通信、海格通信、世纪鼎利、振芯科技、星网锐捷、中天科技、通鼎互联、天泽信息等直接受益5G牌照发放，预期后市还有不错的涨升空间。3）金融领域供给侧结构性改革和扩大开放，有望引发大金融板块行情机会，建议投资者中长线策略逢低布局头部券商、超跌破发次新券商股，以博弈预期差改善的投资机会。其中，中信证券、海通证券、财通证券、国信证券、东方财富等为代表的有较好竞争力的优秀公司，有望展开震荡攀升的主升浪攻击行情。另外，近期大幅溢价上涨、高位初始下跌、财务造假、基本面出现重大利空、大股东清仓式减持、ST或*ST等明确处于风险加速出清阶段的个股，投资者应提高风险意识，继续规避操作为主策略。