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投资医药需要信仰

作者:陈红兵   来源:《财富时代》2022年9月刊 2022-10-11 10:41:30

时代会造就人,也会愚弄人,不是人的问题,是行业下行,巧妇难为无米之炊。

基金经理葛兰、张坤曾经都享受了人口的红利,最近30年,食品饮料、白酒、医药等都涨得不错,他们赶上了这趟列车,但最近,有传闻葛兰要离职。

尽管公司澄清葛兰离职消息不实,同时大家也注意到这一贴被迅速删除了。

作为私募基金经理,笔者能体会到公募基金经理的压力,顶着百万基民的希望,这个时候离职,基民连希望也没有了。

最后都被时代所抛弃。为什么说被时代抛弃?人口下行,再加上2020年医药板块的疯狂上涨,这一年多药茅恒瑞医药跌幅超过60%,而且集采让更多创新药公司信心受到打击。当前是国产替代大周期,政策的天平倾向科技,市场资金涌向新能源、半导体等国产替代行业。

近两年来,伴随着基金市场波动的不断加大,作为备受瞩目的“顶流”基金经理之一,葛兰背后的争议也越来越多,关于她的传闻也非常多。一位医学界的“学霸”人物,在回国后没多久却选择放弃医学,转道投资行业。葛兰至今已有11年证券从业经验,简历显示,她历任国金证券研究所研究员,民生加银研究员,2014年10月加入中欧基金,曾任研究员,在2015年1月开始管理公募基金,目前葛兰担任中欧基金权益投决会委员、投资总监。

数据显示,2022年二季度末,葛兰管理中欧医疗健康、中欧明睿新起点、中欧医疗创新、中欧阿尔法、中欧研究精选等5只基金,合计管理规模达到1017.51亿元,依然稳坐“公募一姐”的位置,主动权益基金管理规模蝉联第一。

最新的二季报显示,葛兰依旧选择紧紧拥抱药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗等细分行业龙头及头部平台型公司。

二季度末,中欧医疗健康的规模达710.81亿元,为葛兰管理规模最大的基金。就这只基金的操作来看,二季度期间,葛兰对多只创新药产业链股票进行了加仓。

其中,九洲药业新进入前十大重仓股名单,康龙化成获加仓近50%股份,爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗等也获小幅加仓。中药股也受其关注,同仁堂新进入前十大重仓股名单,片仔癀获小幅加仓。

网络是一把双刃剑,它能让人封神,也能让人被网曝得不得喘息。医药被冷落,资金出逃,复星医药大股东大幅减持,连续下跌,颇有些在伤口上撒盐的意味。面对净值持续下滑,面对百万基民的希望,葛兰的压力巨大,如果是笔者恐怕都扛不住,个人认为网传离职恐箭在弦上。

集采的动力源于医保控费,而控费源于老龄化和新生儿出生率不足。前者意味着更多医疗需求,后者意味着更少的缴费人口比例,这个趋势是难以逆转的,所以医保控费一定是长期的刚性需求。

未来医药公司躺赚的时代已经过去,对应行业估值上限,肯定是有所下降的,不再可能说动辄七八十倍PE;但是医药行业的蛋糕依旧很大,稳定现金流还是有的,最不济也可以拿消费估值,且集采更多集中在一些类标准化产品上,对创新方向并未带量采购。

医药从去年年中开始大幅调整,至今调了一年多,多少基民被锤得有气无力。整体医药行业的估值也被砸到历史低值附近,公募的持仓比例持续下降。那么,现在医药的估值到底属于什么水平?

全指医药指数是由287只医药股组成,基本覆盖了医药行业中流动性和市场代表性较好的股票。前十大权重持仓(图一),与我们在市面上看到的很多医药主题基金亦高度重合,所以拿全指医药指数来聊医药行业应该是没什么问题的。

图一 前十大权重持仓

从全指医药上市以来市盈率情况(图二)可以看出,全指医药去年估值最高到72倍,接近15年那轮牛市74倍。当前估值是27.41倍,距离历史最低估值24倍也很近了,处于历史4.4%的低分位。

图二 全指医药上市以来市盈率情况

空间上绝对到位,越往下,长线资金入场越多,会构成有力支撑。但时间上,可能还要熬2~3个季度,需要相应季报证伪。比如,前期我们聊恒瑞时,说其11款上市产品均加入集采,未来两个季度的财报可以看出集采到底带来何种影响。

所以已经持有且被套的,更多还是要多调整心态,降低持仓预期;而没有或者中长期看好的,还是建议定投。真正的机会可能要等一次市场大的风格切换或者明年。输时间不输空间,更多还是你对自己资金的收益预期。

作者:陈红兵,安徽美通资产董事长、微博知名财经博主。

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